审慎监管机构修改交换保证金规则

2020年7月1日,联邦储备制度的议会委员会委员会,联邦存款保险公司,农场信用额和联邦住房财务机构(共同,“代理商”)published a final rule adopting amendments to the agencies’ regulations imposing margin requirements on swap dealers and security-based swap dealers (“covered swap entities”).[1]在同一日期,该机构还发表了Covid-19危机提示的临时最终规则,推迟了某些初始保证金实施截止日期。[2]

最终规则的修正案包括对市场参与者的几个重要性,包括关于与IBOR过渡有关的遗留掉期法的遗传互补。一些更重要的修正案包括以下内容:

  • 遗留交换状态。最终规则允许在适用的合规日期(“遗留互补”)之前递交,以在某些情况下保留其遗留状态(等等,不触发保证金要求):
    • IBOR过渡.如果修改此类掉期替换IBOR或其他已停止的基准率,遗留互换保留其状态。最终规则澄清了,基准修正案可以根据任何类别的无清算交换,而不仅仅是利率互换(G。,在商品、外汇、股票或信用互换中用作抵押品或支付计算的折现利率)。
    • 其他修正案.如果修改以反映技术更改,遗留互换也保留其状态(G。,行政或业务规定,如付款指示,不改变未清除交换的基本经济方面或减少业务或交易对手风险,如“名义减少和投资组合”。
  • 初始保证金合规日期.最终规则介绍了初始保证金要求的附加合规日。Prior to this amendment, the initial margin requirements were implemented in five phases, from September 1, 2016 through September 1, 2020, depending on the size of the covered swap entity’s portfolio of non-cleared swaps and the market participant’s portfolio of non-cleared swaps. (Variation margin requirements for all covered swap entities and in-scope market participants were completely phased in by March 1, 2017.)

第五阶段计划于2020年9月1日生效,并将申请涵盖的交换实体和市场参与者,平均每日总集合金额(AANA)在80亿美元至7500亿美元之间。[3]这第五个阶段旨在覆盖最低门槛的类别,市场参与者拥有的AANA资产少于80亿美元,免于初始保证金要求。然而,修订后的合规时间表将第五阶段分为两个阶段,为某些实体增加了第六阶段。具体地说,修正案要求在2020年9月1日之前,对于AANA规模在500亿美元至7500亿美元之间的市场参与者,而对于AANA规模在80亿美元至500亿美元之间的市场参与者,其合规日期将延长至2021年9月1日。

与此同时,Covid-19相关的临时最终规则延长了一年的阶段五阶段和六期截止日期。因此,五阶段的生效日期是9月1日,2021年,第六阶段是9月1日,2022年

  • 联盟间交换.最终规则修改了备兑掉期实体与其关联公司之间未清算掉期的初始保证金(但不包括变动保证金)要求,但须符合某些条件。具体来说,备兑掉期实体将计算并监控关联公司间初始保证金的数额,否则就需要收取保证金。但只有当总初始保证金计算金额超过备兑掉期实体一级资本的15%(“15%一级门槛”)时,才必须向其关联公司实际收取初始保证金。

收集初始保证金的要求将适用于在任何业务日执行的联盟间交换,超过15%的第一层阈值,并将保持到达,直到不再超过15%的层1阈值。

  • 交易记录.最终规则阐明,备兑掉期实体在实际需要收取或交付初始保证金之前,不需要与交易对手方执行初始保证金交易文件。

推迟的第五阶段和第六阶段有效日期应向所有与全面实施初始保证金要求相关的困难。大量相对小的市场参与者属于推迟的第五和第六阶段,提供了额外的合规时间。同样,最终规则应提供有关涵盖交换实体的缔约国间关联互补妇女间交换和救济的清晰度,并释放有关遗产互换的合格修正案,包括与预期的IBOR过渡有关。


[1]覆盖交换实体的保证金和资本要求,85美联储。reg。发现39754(7月1日,2020年),发现在这里

[2]覆盖交换实体的保证金和资本要求,85美联储。reg。发现39464(7月1日,2020年),发现在这里

[3]备兑掉期实体的适用合规日期是基于该年3月、4月和5月每个工作日备兑掉期实体及其交易对手(计入其关联公司)的未清算掉期、外汇远期和外汇掉期的AANA。